美股財報挖掘機會

許多人以為財報的重點在「這一季賺了多少錢」，但真正影響股價的，其實是公司給出的「展望」。這是管理層對未來一季甚至一年的預估，會涉及營收、獲利、成本預期等指標。

展望的可信度高於外部分析師預測。其因為如下：

➤  管理層受法律與股東雙重監督，發表不實展望可能吃上官司。

➤  投資機構會根據歷史準確度，判斷這家公司屬於「保守派」、「誇大派」還是「言出必行派」。

以法拉利為例，其一貫給予投資人保守的展望發展，即使最終法拉利所呈現的實際數據只有市場預期的微幅成長，只要不低於企業所發表的展望面向，股價仍可能飆升。

展望的重要性也在於它能讓我們判斷：企業對未來景氣的看法及樂觀程度，整體產業還會繼續成長嗎？因此都將成為我們是否持續加碼或減碼的重要依據。

要預測景氣，觀察誰最準？答案是：銀行。尤其是美國最大商業銀行——摩根大通（JPMorgan Chase）。銀行是否願意放款，是觀察「經濟景氣」的領先指標。因為銀行最怕的不是賺不到利息，而是「收不回本金」。因此如果他們看到景氣風險上升，會立刻緊縮放貸。

摩根大通每季財報中會公佈兩個「利差收入展望」：

1. 含金融市場收入（全口徑，涵蓋所有面向）

2. 不含金融市場收入（核心商業活動）

這兩項指標只要維持或上調，就代表銀行對經濟持正向看法。

補充說明：

【利差收入展望】指的是銀行預期在未來一段時間內（通常是一年或更長）能夠從放款、存款等業務中賺取的利息收入差額。 這通常是銀行財務分析師或經濟學家，根據歷史數據、利率變化、經濟前景等因素，對未來利差收入的預測。 

📌 摩根大通的利差收入展望，可以當作經濟好壞的參考，利差收入也可稱為「淨利息收入」，也就是「放款金額x放款利率 – 存款金額x存款利率」

📌 摩根大通針對2025年第二季預測，調高了含市場的利差收入展望，並維持不含市場收入的展望。這說明：即使面臨川普政策不確定性、聯準會降息延遲，摩根大通依然看好下半年經濟。

與摩根大通並列的另一項重要觀察指標，是美國運通（AmericanExpress, AXP）的財報。美國運通主要服務高收入用戶，其信用卡消費數據可視為「金字塔頂端」的消費風向球。

📌 從美國運通所給出的財報及第二季展望來說，並未觀察到用戶消費行為大幅縮水，表示高端消費者仍持續消費，未有過度保守行為，反映美國內需動能穩健。當高收入族群願意刷卡、出遊、持續消費時，通常距離真正的經濟衰退還有一段距離。

除了觀察「景氣」與「企業展望」之外，投資人更應關注市場本身是否「過熱」。這時就要提到一個經典估值指標【巴菲特指標】

巴菲特指標（BuffettIndicator）

是計算美國股市總市值與 GDP （國內生產總值）的比率，藉此觀察股票市值，是否來自實體經濟的支撐，如果這個數字非常低，則意味著股價被低估，反之則為高估了。

【 巴菲特指標公式：股票股市總市值 ÷ 國內生產總值(GDP) 】

此指標高於150%，代表市場可能已經被高估。高於200%，代表市場進入過熱區，股市潛藏修正風險。

將上述三大指標結合，就能構築一套簡單的投資策略：

➤  摩根大通利差展望 → 看經濟

➤  美國運通消費數據 → 看需求

➤  巴菲特指標 → 看股市熱度

當經濟數據正面、消費穩健、估值合理（巴菲特指標尚未達到 200%）時，是積極加碼的時機。

📌 2025年4月中旬即是典型例子：當市場因川普政策轉向悲觀時，摩根大通與美國運通卻同步釋出正面展望，股市隨後展開一波上漲行情。

除了總體經濟之外，選股時也應注意政策面及法規風險。2025年上半年美國反壟斷壓力持續擴張，科技巨頭首當其衝。本文以下列三間大家常關注的企業舉例：

•  蘋果（Apple）：

因「蘋果稅」問題遭法院限制，開發者可引導用戶跳過蘋果支付通道，未來蘋果的服務收入恐面臨下滑壓力。

補充說明：「蘋果稅」(AppleTax) 是指蘋果公司對其App Store內的應用程式和數位商品交易收取的佣金。

•  Google（Alphabet）：

遭反壟斷起訴，可能被迫出售核心資料來源Chrome，導致廣告業務不確定性增加。

•  微軟（Microsoft）：

目前未受反壟斷困擾，並藉由Azure雲端與Copilot軟體強力切入AI生產力工具市場，是相對安全且具成長潛力的選項。

AI題材熱潮持續，但硬體股估值已高，若再疊加川普可能實施新關稅風險，硬體廠如NVIDIA、AMD、台積電等短期將面臨獲利壓力。而相比之下，軟體產業受關稅影響小，且隨著AI應用普及，需求將穩定上升。建議投資人可關注參考以下類型：

•  企業軟體服務（SaaS）：

如：Salesforce、Adobe、ServiceNow

•  生產力應用整合AI：

如：微軟OfficeCopilot、Notion AI、Zoom AI

•  AI平台型公司：

如：Palantir、Snowflake、Databricks

這些軟體及公司有機會在未來AI應用普及後，建立定價權並擴大用戶基礎，都是投資人中長線值得參考的方向。