常.見.問.題

  
    何謂認購權證?
認購權證是一種契約,它提供持有者有權利在契約到期日或之前,可以履約價格購買一定數量(執行比例)的標的股。
    請問權證依履約的時點區分為哪幾種?
(1)歐式認購權證:權證持有人只能在到期日當天向發行券商依執行價要求履約該標的股。

(2)美式認購權證:權證持有人可在到期日前任一個交易日向發行券商依執行價要求履約該標的股。
    請問依標的證券分類權證有哪幾種?
(1)單一型權證:權證的標的僅有單一個股,若權證持有人向發行券商進行履約,則可依照履約價格及執行比例來換取單一個股。

(2) 組合型權證:權證的標的股為多支個股組合而成,若權證持有人向發行券商進行履約,則可依照履約價格及執行比例來換取多支個股。
    與直接投資標的股票比較,購買認購權證會有什麼好處?風險為何?
(1)購買權證成本低:若投資人看好標的股的後勢,則可選擇該標的股的權證,由於權證的價格比現股便宜,且可同步享受證券上漲的利潤。

(2)權證具有高槓桿:購買權證除了享有名目槓桿倍數高的優點外,真正的投資效益反應在權證的有效槓桿倍數之上。當標的股票上漲7%時,價平權證理論上可上漲7%乘上有效槓桿倍數,以目前流通的權證來看,有效槓桿倍數多居於2到3倍左右,擴大投資槓桿的效果可由此觀之。
    權證與融資買進的比較?
(1)權證成本低、槓桿倍數高:法令規定融資成數為五成,名目槓桿倍數等於2(=1/0.5);而以目前市面上的價平權證來看,名目槓桿倍數往往有4以上的水準。

(2)權證下檔有限,獲利無窮;但是融資買進標的股時,當標的股價下跌需繳交保證金。

(3)權證持有人不需繳交融資利息,但是融資買進則需繳交融資利息。

(4)權證具有避險功能:若投資人擁有標的股的空頭部位時,可購買權證減少損失。

(5)權證不可當日沖銷,但融資買進可進行當日沖銷

(6)購買權證有時間限制,但融資買進無此問題。
    認購權證是否有實體憑證?
否,權證是採無實體交易,一律委託集保公司辦理帳簿劃撥,投資人不得要求提領。
    影響認購權證價格的因素有哪些?
影響認購權證的因素有六項:即標的股票的價格、履約價格、到期時間、無風險利率、波動度,若再加上投資人的買賣意願的動態行為,更能有效評估認購權證的市場價格。

(1)標的股票的股價:在未來某一個時點執行時,對一認購權證而延期報酬率為股票價格超過履約價格的數額,因此,認購權證的價值隨股價的上漲而增加。

(2)履約價格:履約價格為認購權證的執行時的成本,成本愈低愈好,故履約價愈低,認購權證的價值愈高。

(3)到期時間:考慮二個不同到期時間的認購權證,A為六個月,B為一年,B包含了A所有可執行的機會,而且多了六個月的時間機會更多,因此期限愈長的認購權證,其價值絕對不會低於期限較短的。

(4)波動度:認購權證在股價上漲時享受很大的獲利,而下跌時最多僅損失權利金,因此,波動度愈高,投資人獲利的可能性愈大。

(5)無風險利率:隨著經濟體系中的利率上漲,預期股價成長率的傾向增加,然而權證持有人未來收到的現金流量現值卻減少了,而第一項增高認購權證的價值,第二項卻減少認購權證的價值,第二項的效果大於第一項。亦即無風險利率上漲認購權證的價格會增加,但影響的幅度不大。
    投資人如何得知認購權證的合理價格及各風險參數?
一般型權證的評價公式可由下列方法求得:數學解(如:Black & Scholes公式)、二項式評價模型、以及數值分析法(如:Monte Carlo 模擬法)。同樣的道理,一般型權證的風險參數(如:Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho)可藉由上述方法求得。
    認購權證的價格與標的股票價格的連動性為何?
理論上,權證的價格是隨著標的證券價格漲跌呈正相關走勢。所以,標的證券上漲,權證也應該跟著上漲,甚至漲的更兇一點,反之亦然。但投資人必須留意一點:權證的發行數量並不大,一般介於二千萬至四千萬單位不等,也就是說市場籌碼只有兩千至四千萬之間,如果大部分籌碼被法人或主力鎖住,那麼市場供需就有可能出現不平衡,容易造成超漲或超跌的現象。理論上標的證券上漲1元,權證會漲多少?要了解這個問題必須先解釋Delta值,所謂Delta是指標的證券上漲1元時權證理論上應上漲的價值。Delta介於0到1,也可以用百分比表示。
    為什麼要投資認購權證?
(1)高度槓桿效果:一年期的權證其槓桿效果通常介於3到6倍之間,比起股票融資融券介於1.4到2.5倍要高出許多。這代表你用1元資金操作3到6元的股票,以小博大的效應發揮的淋漓盡致,但別忽略伴隨而來的高風險。

(2)風險有限獲利無窮:認購權證最迷人之處就是購買權證的人僅有權利但沒有義務,所以當股票價格上漲時權證就處於無限獲利的想像空間,但當股票下跌時,投資人沒有義務去履行契約,僅損失權利金而已。因此有人形容認購權證是『風險有限獲利無窮』。不過認購權證之價值(權利金)有可能跌到0),所以將所有資金壓在認購權證上有可能賠得血本無歸。但投資股票要蝕光老本的機率並不大,若像操作股票一般操作認購權證,存著「套牢緊抱、等待反彈」的觀念是很危險的。
     投資認購權證有沒有什麼風險?
(1)信用面(履約風險)
從發行人資格即發行標的的審核、結算機構安全性及交易制度健全性,皆由主管機關嚴密的把關較無問題,投資人唯一要注意的是發行機構發生違約的可能性,以經營能力、財務狀況、聲譽為評估準則,最好是選擇已上櫃的證券商為優先購買對象。

(2)品質面(貨比三家)
A.相同標的公司的認購權證(價平發行):權利金低、發行期間長、有效槓桿比例高。
B.不同標的公司的認購權證:除了上述要項外,還包括:波動度高、不同標的公司的股價在比較後相對具有上漲架式、除權除息基準日與權證發行日相距較長者。

(3)價格面(從中獲利)
A.整體市場對認購權證的認同,有了認同才會激發買賣意願,交易因此活絡,此外發行機構的造勢活動也有正面助益。
B.選擇較為熟稔的標的公司,除了相當程度的研究外,最好是曾經操作過。
C.選擇發行量較小的認購權證,鎖碼所造成大漲大跌的效果,正符合「風險有限、獲利無窮」的操作精神。
     認購權證是否為一具槓桿效果之投資工具?認購權證是否可以小搏大?
是的,目前市面上的權證來看,名目槓桿倍數往往有4以上的水準,有效槓桿倍數多居於2到3倍左右。另外,認購權證的成本比標的股的價格來的低,故認購權證具有以小博大的優點。
     為何重設型權證的價格會高於其它條件相同的普通型權證?
履約價格重設的主要目的在保護認購權證價值,使權證價值在約定重設時點 前,不因標的檟格大跌而快速下跌。由於股價走勢充滿變數,投資人可藉重設履約價方式來減少購買權證後遭逢股價下檔的風險,因此其價格自然較高。 
     什麼是上限型權證?它和普通型權證有何不同?
投資人於到期時有權利依履約價格向券商交割標的股票(可選擇證券給付或現金結算)。惟當標的股票當日收盤價超過該履約價的上限時,則該認購權證視同自動到期,提前進行結算。由上面可知:它和普通型權權證最它不同的地方在於:若達到上限價格時,視同到期,自動現金結算。
     為什麼要投資認購權證?
投資認購權證,有以下的好處:

a.高槓桿的投資效益:
以小搏大,同樣的金額投入,認購權證可用金融槓桿來建立原標的股票3倍以上的部位,只要標的股在短期間內有大幅上漲的機會,獲利將遠超過現股投資。

b.風險有限,獲利無窮
購買認購權證,若在現股下跌時,其風險只在期初付出的權證價金,但若股價上升時,仍擁有現股的上漲的獲利機會。

c.融券放空的避險策略
認購權證不僅在多頭行情時提供投資人建立多頭部位的選擇,設若看空後勢,卻在放空標的股時遭人軋空,無法回補股票,可買入權證來規避被軋空的危機。
     投資認購權證有沒有什麼風險?
a.發行人信用風險: 
發行人一旦發生信用風險,權證投資人將面臨無法履約的困境。

b.時間風險:
認購權證的價格=時間價值+內含價值,愈接近到期日,權證的時間價值愈趨近於零,權證一旦過期即完全沒有價值,投資人將損失全部投資金額。

c.價格波動風險:
認購權證,因槓桿作用,且以標的證券股價漲幅所代表之漲(跌)金額,作
為權證之漲(跌)幅,因此權證價格波動風險相當大。
 
     認購權證是否為一以小搏大的商品?
是。權證是一高槓桿的金融商品,因此可以以小搏大。
     認購權證是否風險有限, 獲利無窮?
是。投資權證的最大風險僅止於期初所付出的權利金。但其獲利會隨著標的股價的上揚而一直增加。
     投資認購權證,投資人如何獲利了結?
 可在次級市場賣出獲利;或持有到期,向發行人進行履約來獲利。
     權證到期,發行券商是否會回收?
 不一定會,權證到期。若沒有履約價值(履約價>標的股票市價),。投資人最大的損失即是購買權證的價金(權利金),發行券商並沒有義務回收權證。
     何時履約才算獲利? 
 履約時投資人必須以履約價向發行券商買進標的股票,因此股票市價必須大 於履約價時,投資人才可能來履約;另外買進權證的價金(權利金)屬投資成 本。故投資人應於市價>(履約價+權利金)時履約才算獲利。
     權證套牢,是否可以抱牢等解套再出售? 
 絕對不可,權證是一種短期投資工具,權證價值中的時間價值會隨著時間而逐漸遞減,所以權證並不適合長期持有。權證到期若沒有履約價值(履約價>市價),則權證價值為零。

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